Riksbanken överraskar, Trump rör om i vanlig ordning

Aktiemarknaderna steg svagt i september medan kronan var i stort sett oförändrad mot USD och EUR. Centralbanksbeskeden satte tonen: FED inledde en räntesänkningscykel medan Riksbanken sannolikt gjorde sin sista sänkning, och marknaden har redan börjat prisa in räntehöjningar om drygt ett år. Utsikterna för fred i Ukraina har försvagats, samtidigt som Trumps fokus skiftat till konflikten mellan Israel och Hamas, utan större marknadspåverkan. Vad vore en månad utan ännu ett tullutspel från president Trump? Den här gången riktades fokus mot läkemedel, där rubriker om 100-procentiga tullar på varumärkes-/patenterade läkemedel skapade tillfälligt ökad volatilitet. Marknaden lugnade sig dock när det klargjordes att tidigare tullavtal fortsatt gäller. I Sverige väntas en expansiv budget och lägre räntor driva konsumtionen och göra landet till den snabbast växande västliga ekonomin 2026, med ytterligare stöd från kommande försvars- och infrastruktursatsningar, vilket redan speglas i en starkare krona och stigande långa räntor. Fondens avkastning uppgick till -0,64% under månaden, jämfört med 0,47% för breda svenska index.

Rusta – Vår tes är intakt, trots ett svagare kvartal än väntat

Rusta levererade ett svagare kvartal än vi hade förväntat oss, med press på marginalen som framför allt drevs av negativa valutaeffekter och tuffa jämförelsekvartal, på grund av fjolårets engångsersättningar från Tietoevry. Justerat för dessa faktorer var kvartalet mer i linje med vår förväntansbild. Tillväxten var fortsatt god i Sverige och Norge, medan Finland fortsatt är en mer utmanande marknad för bolaget. Bolaget uppger att Q2 har startat i linje med Q1, och vi räknar med en gradvis förbättring i tillväxten under året, även om det kan bli något baktungt. Vi ser den nuvarande svagheten som temporär och inte något som förändrar vår långsiktiga syn på bolaget. Vi delar bolagets bedömning att den negativa valutaeffekten är på väg att ebba ut och att motvinden kan vändas till medvind under kommande kvartal, vilket bör ge en positiv effekt på bruttomarginalen. Därtill står bolaget fast vid sina ambitiösa expansionsplaner, med ett flertal nya varuhus på väg de kommande åren. Detta, tillsammans med en förbättrad produktmix och en mer effektiv kampanjstrategi, skapar goda förutsättningar för lönsam tillväxt.

Vi står därmed fast vid vår tes. Rusta är väl positionerat för att fortsätta växa lönsamt de kommande åren, drivet av förbättrade inköpsvillkor, starkare bruttomarginaler och en hög takt i nya butiksetableringar. Men för att övertyga marknaden behöver ledningen visa på tydligare förbättring i försäljning i etablerade varuhus och att de kan vända den negativa utvecklingen i Finland.

Getinge (Nytt innehav) – Bekräftad styrka och förbättradpotential

Getinge levererade ett starkt andra kvartal, där både försäljning och orderintag överträffade marknadens förväntan. Lönsamheten stärktes, trots motvind från valuta och tullar, drivet av högre effektivitet och lägre kostnader kopplat till tidigare kvalitetsproblem. Paragonix, som Getinge förvärvade 2024, fortsätter att leverera klart över förväntan och bidrar nu med högre marginaler. Ledningen står fast vid sina tillväxtmål för 2025 och ser fortsatt positivt på resten av året, även om tullarna kvarstår. Med ett stabilt orderläge, växande lönsamhet och en attraktiv produktportfölj ser vi goda möjligheter för ett förbättrat sentiment i aktien. Lägg där till en värdering som fortsatt ligger under sektorssnittet, ser vi god potential för en omvärdering av aktien i takt med att kvalitetsfrågorna löses och nya produkter lanseras.

Addnode (Nytt innehav) – Kassaflöde och marginaler på väg upp

Addnode är en nordisk mjukvarukoncern som växer genom att förvärva och driva nischade programvarubolag. Kassaflödet har under en tid varit pressat av förändrade betalningsvillkor från Autodesk, vars licenser är ett viktigt intäktsben för Addnode. Den effekten håller nu på att vända och kassakonverteringen väntas återgå till historiska nivåer. Samtidigt är marginalerna på väg upp tack vare högre genomsnittlig intjäning per affär, vilket kan få en extra skjuts när många kundavtal kan komma att förnyas i slutet av 2025. Med stigande lönsamhet, en stark förvärvsmodell och en aktie som handlas med rabatt mot nordiska peers ser vi god potential för en uppvärdering framöver.