Börsen når nya höjder, trots politisk turbulens och blandade signaler

Aktiemarknaderna fortsatte uppåt i oktober och nådde nya toppnivåer både i Sverige och globalt, även om månaden präglades av tydliga svängningar. Oro kring potentiella kreditförluster i amerikanska banker drev tillfälligt upp volatiliteten, men marknaderna återhämtade sig snabbt. I bakgrunden präglades sentimentet av amerikansk politik, Trump fortsatte med hårda utspel kring handel, samtidigt som möten med Kina och Japan bidrog till en mer samarbetsvänlig ton och lägre tullar. Den fortsatta nedstängningen av statsapparaten gjorde dock att Fed fick verka med begränsat dataunderlag då viktiga myndigheter hållit stängt. Sysselsättningsstatistiken uteblev och inflationssiffror för september försenades, när de väl publicerades gav de stöd för en mjukare penningpolitisk hållning. Fed sänkte därför räntan med 25 punkter, även om kommunikationen inför decembermötet var åt det försiktigare hållet. I Europa var utvecklingen den motsatta, stigande inflationstal i flera länder stärkte beslutet att låta styrräntan ligga kvar på 2,0%. Fondens avkastning uppgick till 4,23% under månaden, jämfört med 4,11% för breda svenska index.

Sammanfattning av Q3: bred rapportperiod med tydliga sektorvariationer

Verkstadssektorn bjöd på ett kvartal med fortsatt blandad utveckling mellan regioner och slutmarknader, men bolagen visar generellt att de är väl rustade för ett mer utmanande konjunkturläge. Volvo fortsätter att hantera en svagare lastbilsmarknad i Nord- och Sydamerika med god kostnadskontroll och stark serviceaffär, vilket håller lönsamheten uppe i väntan på nästa cykel uppgång. Atlas Copco presterade något över förväntan med en stabil efterfrågan i kompressorer och god tillväxt i service, medan vakuumverksamheten fortsatt påverkas av den svagare halvledarmarknaden. Sandvik levererade en riktigt stark rapport där återhämtningen i den kort cykliska efterfrågan nu ser ut att materialiseras och där gruvsegmentet fortsätter att vara en tydlig tillväxtmotor. Trelleborg fortsätter att förbättra effektivitet och marginaler i en takt som imponerar, med stabil efterfrågan och god balansräkning som ger utrymme för både förvärv och återköp.

Två verkstadsrapporter som marknaden verkar ha tolkat som bakslag, men som snarare visar väloljade maskiner i tillfälligt motlut, är Epiroc och Alfa Laval. Epiroc bekräftar, precis som Sandvik, att gruvmarknaden fortsatt är stark, även om lönsamheten tyngdes tillfälligt av engångseffekter under kvartalet. Ledningen ser dock en tydlig förbättring framför sig, där påverkan från Roy Hill-projektet försvinner och högre volymer, lägre tullkostnader samt effektivare kostnadskontroll väntas lyfta marginalerna framgent, och vi räknar med att få se smakprov på detta redan i det fjärde kvartalet. Efterfrågan inom service väntas dessutom öka när fler kontrakt börjar bidra, och uppstarten av Kamoa-gruvan ger ytterligare stöd. Ledningen betonar att bolaget står starkt gentemot konkurrenter och inte tappar marknadsandelar. Marknadens reaktion känns något väl dramatisk, orderboken är välfylld, lönsamheten på väg upp och utsikterna inför 2026 ser allt annat än gruvmörka ut.

Alfa Laval överraskade på resultatsidan med fortsatt god utveckling inom Food & Water och Marine, men orderingången kom in något svagare, särskilt inom Energy. Vi ser fortsatt goda utsikter för bolaget, även om Q3-orderna kom in något svagare än väntat. Den operativa utvecklingen var stabil och bolaget visar tydligt att marginalerna står sig väl även i ett mer utmanande läge. Vår bedömning är att osäkerheten kring Marine nu i stort sett är undanröjd och att det planerade investeringsprogrammet inom cargo-pumpsidan ger bättre visibilitet på efterfrågan framöver. Framåt räknar vi med att Energy tar ledarrollen i tillväxten, drivet av återhämtning inom HVAC, ökande efterfrågan från datacenter och bättre orderkonvertering. Eller på ren svenska: vi ser en tydlig potential för högre organisk tillväxt under 2026, samtidigt som värderingen enligt vår mening ännu inte fullt ut speglar den förbättrade kvaliteten och de starkare framtidsutsikterna i affären.

Inom tech är bilden fortsatt tudelad, men det finns tecken på förbättring i flera affärsområden. Hexagon levererade en stabil rapport där kärnverksamheten utvecklades väl, medan Octave fortsatt tynger tillväxt och marginaler inför den kommande avknoppningen. De strategiska effektiviseringsåtgärderna stärker dock utsikterna framåt. Addnode kom in i linje med förväntningarna och fortsätter att balansera svagare utveckling inom Design mot stabila inslag i PLM och Process, där marginalerna håller ihop bättre. Vårt enda konsultbolag AFRY, visar att vändningen är på gång med förbättrad beläggning, växande orderbok och stärkt kassaflöde som ger stöd åt den pågående omstruktureringen.

För våra mer defensiva inslag i portföljen såg vi fortsatt stabil utveckling och solida kassaflöden, vilket ger trygghet även när marknaden skakar. Essity levererade ett tydligt marginallyft i samband med lägre råvarupriser och presenterade ett nytt besparingsprogram som stärker utsikterna ytterligare, samtidigt som uppdelningen av konsumentdelen skapar bättre strategiskt fokus framöver. Tele2 fortsätter att leverera starkt kassaflöde med hjälp av kostnadsfokus och effektiv kapitalanvändning, där en lägre investeringsnivå förstärker den positiva bilden för kommande år.

Hälsovårdssektorn bjöd på flera starka rapporter som tillsammans stärker bilden av att momentum nu har förbättrats. AddLife levererade tydlig tillväxt i labbverksamheten och ett rejält marginallyft, samtidigt som skuldsättningen fortsätter nedåt och bredden i portföljen skapar bra förutsättningar framöver. Getinge fortsätter sin positiva trend med stark orderingång och bred marginalförbättring som visar att effektiviseringsarbetet biter. SOBI stack ut med både förbättrad lönsamhet och höjd guidning, och trots vissa kostnadsrelaterade poster inom produktportföljen är bilden tydligt förbättrad med fortsatt potential för positiva estimatförändringar.

Bank- och finanssektorn fortsätter leverera starka vinster och stabil kreditprofil i ett läge där räntenettot håller sig på höga nivåer. Swedbank kom in klart över förväntan med stöd från både Sverige och framförallt Baltikum, där intäktsutvecklingen vänt upp snabbare än många hade räknat med. Handelsbanken kom in i linje med förväntningarna på intäktssidan men fort sätter imponera med lägre kostnader och positiva kreditförluster, vilket stärker möjligheten till attraktiv extrautdelning. EQT rapporterade ett i stort sett stabilt kvartal där insamlingen av nytt kapital fortsätter i god takt och investerares intresse är intakt, samtidigt som effektiviseringsåtgärderna skapar bättre förutsättningar för lönsamheten framöver. Nedgången i förvaltat kapital beror främst på valutaeffekter och exit i äldre fonder, vilket snart ska ses som ett led i den normala investeringscykeln än en indikation på svagare marknad.

‍