Intensiva rapportdagar

Rapportsäsongen har återigen präglat sommaren. Trots semestertider har nyhetsflödet varit intensivt och under ett fåtal intensiva dagar har i stort sett hela portföljen rapporterat. Det har gett en tydlig temperaturmätare på hur våra bolag utvecklas och hur de ser på marknadsutsikterna inför hösten. Den övergripande bilden är att många industribolag fortsatt utvecklas bättre än vad den försiktiga marknadsbilden gett sken av, även om skillnaderna mellan enskilda bolag och slutmarknader fortfarande är tydliga. Fondens avkastning uppgick till 2,26% under månaden, jämfört med 2,21% för breda svenska index.

Atlas Copco – Flera tillväxtmotorer tar fart samtidigt

Atlas Copco visade en bred styrka under kvartalet, där orderingången utvecklades bättre än väntat inom samtliga affärsområden. Särskilt viktig var förbättringen inom Compressor Technique och Vacuum Technique. Högre aktivitet inom bland annat LNG och energieffektivisering börjar synas tydligare, samtidigt som investeringarna inom halvledarindustrin fortsätter att stödja vakuumverksamheten.

Ledningen räknar med en i stort sett oförändrad efterfrågan under det tredje kvartalet, men motsvarande försiktiga bedömning inför Q2 följdes av ett betydligt starkare utfall. Rapporten ger stöd åt bilden av att Atlas Copco återigen gynnas av flera strukturella tillväxtdrivare samtidigt och talar för att marknadens vinstprognoser behöver justeras upp något.

Volvo – Nordamerika håller emot bättre än befarat

Volvos rapport präglades framför allt av en stark orderingång på lastbilar. Utvecklingen i Nordamerika var betydligt bättre än väntat och tyder på att efterfrågan på den viktiga amerikanska marknaden är mer motståndskraftig än många befarat. Även Sydamerika bidrog positivt och bolaget höjde samtidigt marknadsutsikterna för Europa.

Utvecklingen i de övriga verksamheterna var mer blandad, men kassaflödet var fortsatt starkt och balansräkningen ger ett betydande finansiellt handlingsutrymme. Efter en period av oro för en snabb nedgång i Nordamerika ger rapporten snarare stöd åt en mer utdragen och hanterbar normalisering, vilket stärker förutsättningarna för att Volvo ska kunna upprätthålla en god lönsamhet.

Alfa Laval – Rekordorder ger stöd framåt

Alfa Laval levererade ett starkt kvartal där orderingången var den stora höjdpunkten. Inflödet av nya affärer överträffade marknadens förväntningar med bred marginal och styrkan var tydlig i samtliga affärsområden. Energy fortsatte att gynnas av investeringar i datacenter, medan Food & Pharma noterade rekordorder efter flera större projekt. Lönsamheten blev däremot något svagare än väntat till följd av kostnadsinflation, en mindre gynnsam produktmix och fortsatta tillväxtinvesteringar.

Ledningen räknar med en något lägre efterfrågan under det tredje kvartalet, men det ligger redan i linje med marknadens förväntningar efter det ovanligt starka andra kvartalet. Den rekordstora orderboken ger samtidigt god visibilitet inför kommande kvartal och stärker bilden av att den underliggande efterfrågan fortsatt är stark, trots en tillfälligt pressad lönsamhet.

Indutrade – Den organiska tillväxten är tillbaka

Efter ett par svagare år visade Indutrade en tydlig förbättring, där både försäljning och orderingång ökade organiskt. Orderingången växte snabbare än leveranserna och utvecklingen var positiv inom majoriteten av dotterbolagen. Efterfrågan var särskilt stark inom medicinteknik, läkemedel och energi, samtidigt som den högre försäljningen fick ett tydligt genomslag på lönsamheten.

Även förvärvsaktiviteten har tagit fart och ledningen beskriver en välfylld pipeline. Kombinationen av en växande orderstock, bättre organisk tillväxt och fler genomförda förvärv talar för att Indutrade går in i en starkare fas efter två mer återhållsamma år.

Hexagon – Tillväxten återvänder med hög lönsamhet

Hexagon redovisade sin starkaste organiska tillväxt på flera år, driven av Manufacturing Intelligence och Autonomous Solutions. Efterfrågan var särskilt god inom flyg, försvar, elektronik och industriell automation. Orderstocken växte dessutom inom samtliga affärsområden, vilket ger stöd för en fortsatt positiv utveckling under årets andra hälft.

Den starkare försäljningen fick ett tydligt genomslag på marginalerna, samtidigt som kostnadsprogrammet i stort sett har nått full effekt. Efter avknoppningen av Octave framstår Hexagon som ett mer fokuserat bolag och rapporten visar vilken resultatmässig hävstång som finns när tillväxten återkommer. Det ger stöd åt en vinstutveckling som kan bli starkare än vad värderingen tycks förutsätta.

Getinge – Kvalitetsarbetet börjar synas i tillväxten

Getinge fortsatte att visa framsteg inom både orderingång och lönsamhet. Tillväxten var särskilt stark inom områden med goda marginaler, däribland ECMO, Sterile Transfer och Bioprocessing. Problemen kring Cardiohelp II uppges samtidigt vara lösta och bolaget förbereder en bredare lansering, medan flera andra nya produkter närmar sig marknaden.

Efter flera år där kvalitetsproblem har tagit mycket av ledningens tid kan fokus nu i större utsträckning riktas mot produktutveckling och kommersialisering. En bättre produktmix, lägre kvalitetskostnader och fortsatt prissättning ger stöd åt ytterligare marginalförbättringar. Rapporten visar att flera av de faktorer som krävs för att nå bolagets långsiktiga mål nu börjar falla på plats.

Securitas – Tillväxten dröjer, men omställningen närmar sig slutet

Securitas fortsatte att förbättra lönsamheten, men i en långsammare takt än tidigare. Den organiska tillväxten var samtidigt svag, där framför allt flygplatssäkerhet och uppsägningen av ett större kontrakt tyngde utvecklingen. Ledningen avser nu att intensifiera de kommersiella insatserna inom det teknikbaserade erbjudandet.

Efter flera års investeringar väntar marknaden fortfarande på att teknikaffären ska ge ett tydligare bidrag till tillväxten, vilket gör att 2026 alltmer framstår som ett övergångsår. Samtidigt närmar sig avvecklingen av SCIS sitt slut och balansräkningen har stärkts. När de kvarvarande omställningseffekterna klingar av tycker vi att förutsättningarna inför 2027 ser successivt mer intressanta ut.

Gruvinvesteringarna fortsätter att ge stöd

Epiroc och Sandvik levererade båda rapporter som var något svagare än marknadens förväntningar, men av liknande skäl. För Epiroc var det leveranser och orderingång som kom in något lägre än väntat, medan Sandviks rapport påverkades av tillfälliga effekter kopplade till volframpriser. Den underliggande bilden var dock likartad: efterfrågan inom gruvindustrin fortsätter att vara stark, samtidigt som utvecklingen inom anläggning och den bredare industrin gradvis förbättras.

Det är också den långsiktiga bilden som väger tyngst. Gruvbolagen fortsätter att investera i produktivitet, automation, elektrifiering och digitalisering, samtidigt som strukturella faktorer som lägre malmhalter och behovet av ökad produktion talar för en fortsatt hög investeringsnivå under flera år. För både Epiroc och Sandvik innebär det goda förutsättningar att fortsätta växa snabbare än många andra industribolag när investeringscykeln fortskrider.

‍