Carasent – Stabil tillväxt skapar förutsättningar för kraftigt förbättrade marginaler

Carasent fortsätter att leverera en stabil och förutsägbar tillväxt. Under tredje kvartalet ökade omsättningen med 32 procent till 108 MSEK, varav 12 procent organiskt. De årligen återkommande intäkterna (ARR) ökade med 29 procent till 416 MSEK, med en organisk tillväxt på 14 procent. Det är framför allt den nordiska verksamheten som driver utvecklingen, medan Tyskland fortfarande går trögare än förväntat.

Det vi framför allt uppskattar med Carasent är förmågan att år efter år växa de återkommande intäkterna i en stabil takt. Vi ser goda förutsättningar för att denna utveckling ska fortsätta även efter 2028, som är slutåret för bolagets nuvarande finansiella mål. Kombinationen av hög andel återkommande intäkter, bruttomarginaler över 80 procent och god kostnadskontroll skapar enligt vår bedömning förutsättningar för en mycket attraktiv långsiktig lönsamhet.

Under kvartalet ökade EBITDAC-resultatet till 21 MSEK, motsvarande en marginal på 20 procent jämfört med 15 procent föregående år. Det tredje kvartalet har alltid högre marginaler på grund av semestereffekter, men trenden att bolaget fortsätter höja sina marginaler är väldigt tydlig. Vi ser det inte som omöjligt att bolaget nästan dubblar sin vinst under 2027.  Även det nyligen förvärvade Infosolutions utvecklas bättre än väntat och har redan nått koncernens lönsamhetsnivå redan innan beslutade prishöjning för 2027. Under 2027 bör Infosolution kunna bidra med drygt 20 miljoner i rörelseresultat vilket motsvara knappt en sjättedel av vad man betalade för bolaget.

Vi ser Carasent fortsatt som ett bolag där den långsiktiga vinstpotentialen fortfarande underskattas. När de återkommande intäkterna fortsätter växa samtidigt som kostnadsbasen ökar betydligt långsammare bör en allt större del av intäktstillväxten falla ned på sista raden.

Storytel – Fortsatt tillväxt och stabil lönsamhet

Storytel fortsatte att visa en positiv utveckling under tredje kvartalet. Omsättningen ökade med 16 procent till 1 180 MSEK och det justerade EBITDA-resultatet steg med 16 procent till 268 MSEK, motsvarande en marginal på knappt 23 procent. Antalet betalande abonnenter ökade med 8 procent till 2,83 miljoner.

Vi tycker att Storytel har genomgått en intressant förändring de senaste åren. Från att tidigare ha prioriterat tillväxt framför lönsamhet har bolaget nu visat att det går att kombinera en växande abonnentbas med god lönsamhet. Det är också positivt att tillväxten fortsätter på flera av bolagets europeiska marknader, vilket visar att det fortfarande finns goda möjligheter att öka både antalet abonnenter och intäkterna per kund.

Tillväxten drivs både av fler abonnenter och av prishöjningar, samtidigt som bolagets stora innehållsbibliotek och egna förlagsverksamhet ger konkurrensfördelar. Vi ser fortsatt goda möjligheter för Storytel att växa på befintliga marknader utan att kostnaderna behöver öka i samma takt.

Vi bedömer att bolaget har goda förutsättningar att fortsätta förbättra lönsamheten under kommande år. Kombinationen av återkommande abonnemangsintäkter, en alltmer skalbar affärsmodell och en fortsatt växande marknad för ljudböcker gör Storytel till ett attraktivt innehav i fonden.

Bonesupport – Starkt kvartal fick blankarna att täcka sina positioner

Bonesupport levererade en mycket stark rapport som fick aktien att stiga kraftigt. Omsättningen ökade med 39 procent till 409 MSEK, motsvarande 38 procent i konstant valuta. Tillväxten var särskilt stark i USA där försäljningen av CERAMENT G ökade med 49 procent mätt i dollar. Det justerade rörelseresultatet uppgick till 139 MSEK, motsvarande en marginal på hela 34 procent.

Rapporten var ett viktigt styrkebesked efter en period av osäkerhet kring tillväxttakten. Aktien hade varit hårt blankad och vi bedömer att en betydande del av den kraftiga kursuppgången förklarades av att blankare valde att täcka sina positioner efter rapporten.

Det som framför allt stärker vår långsiktiga syn är att tillväxten fortsätter samtidigt som lönsamheten förbättras kraftigt. Bolagets mycket höga bruttomarginal på 92 procent innebär att en stor del av den tillkommande försäljningen kan omsättas i ökad vinst.

Under kvartalet kom dessutom flera viktiga positiva besked. Den amerikanska ersättningen för behandling med CERAMENT G höjdes från oktober, vilket förbättrar de ekonomiska förutsättningarna för sjukhusen att använda produkten. Samtidigt publicerades den viktiga SOLARIO-studien i New England Journal of Medicine, vilket ytterligare stärker det vetenskapliga stödet för lokal antibiotikabehandling.

Vi ser fortsatt en betydande långsiktig potential i Bonesupport. Bolaget har en stark position på en stor marknad där penetrationen fortfarande är relativt låg. Kombinationen av kliniska fördelar, förbättrade ersättningsnivåer och en mycket skalbar affärsmodell talar för fortsatt hög tillväxt och stigande marginaler under kommande år.

‍