Mars blev en svag månad för fonden, som sjönk med cirka 4 procent. Nyhetsflödet på bolagsnivå var begränsat och kursutvecklingen styrdes i hög utsträckning av makrofaktorer, där ökad osäkerhet kring konjunkturen och stigande råvarupriser bidrog till en mer avvaktande marknad.

Trots detta var det glädjande att flera av våra innehav utvecklades relativt väl i ett mer utmanande klimat. Bolag med stabil efterfrågan och begränsad konjunkturkänslighet stod emot nedgången bättre, och vi ser fortsatt att portföljen är väl positionerad för att hantera både en svagare konjunktur och ett högre oljepris.

Kambi – Inträde i Frankrike genom strategiskt PMU-avtal

Kambi meddelade under mars att bolaget ingått ett långsiktigt sportsbook-avtal med franska PMU, en av Europas mest etablerade speloperatörer och den dominerande aktören inom hästspel i Frankrike. Avtalet innebär att Kambi tar ett viktigt steg in på den reglerade franska sportbettingmarknaden, där bolaget kommer att leverera en komplett turnkey-lösning för PMU:s online sportsbook.

Partnerskapet omfattar hela Kambis erbjudande, inklusive AI-baserad oddsättning, trading och riskhantering, tillsammans med en högpresterande plattform och en skräddarsydd version anpassad till PMU:s varumärke. Syftet är att stärka PMU:s position inom sportspel, där bolaget historiskt haft ett svagare erbjudande jämfört med konkurrenter.

Affären var i viss mån väntad efter att Kambi godkändes som B2B-leverantör i Frankrike i slutet av 2025. Den finansiella effekten på kort sikt bedöms vara begränsad, med ett bidrag till 2026 års resultat som redan är inkluderat i bolagets guidning. Däremot ser vi en tydligare potential från 2027 och framåt.

Den största möjligheten ligger i att öka andelen av kundernas spelbudget inom PMU:s befintliga kundbas. En betydande del av dessa kunder spelar redan på sport men hos andra operatörer. Med en konkurrenskraftig produkt från Kambi finns förutsättningar att successivt ta tillbaka denna volym, vilket på sikt kan bli ett viktigt tillväxtben för båda parter. Detta är precis den typen av nyheter som vi hoppas på i kambicaset. Skalbarheten i affären gör att stor del av dessa ökade intäkter kommer ramla ner på resultatraden.

Smart Eye – Nytt affärsområde tar form, men begränsad kortsiktig påverkan

Smart Eye meddelade i mars att bolaget tecknat ett flerårigt avtal med en europeisk polismyndighet avseende AI-baserad teknik för detektion av drogpåverkan. Avtalet, med ett totalt värde om cirka 40 MSEK över fyra år, markerar första gången bolagets teknik används inom brottsbekämpning och är ett viktigt steg i kommersialiseringen av det nyligen förvärvade dotterbolaget Sightic.

Lösningen möjliggör screening i realtid genom analys av ögonrörelser, pupillrespons och andra beteendemässiga signaler. Syftet är att ge ett snabbt och objektivt beslutsstöd i situationer där ytterligare tester kan behövas. Affären visar på bredden i Smart Eyes teknologi och öppnar upp ett nytt potentiellt affärssegment inom offentlig sektor.

Vi ser avtalet som strategiskt intressant och ett bevis på att teknologin fungerar i praktiska tillämpningar utanför fordonsindustrin. Samtidigt är det viktigt att sätta affären i perspektiv. Storleken är begränsad och påverkar inte den finansiella bilden i närtid i någon större utsträckning.

Det som fortsatt är avgörande för investeringscaset är utvecklingen inom bolagets DMS-affär, där volymtillväxt och kommersiella genombrott kommer att vara betydligt mer värdedrivande framöver. Sammantaget är detta ett glädjande steg i rätt riktning, men inget som förändrar den övergripande bilden på kort sikt.

Ambea – Stabil utveckling i osäker omvärld

Ett bolag som i stor utsträckning bör vara relativt opåverkat av det rådande makroekonomiska läget är Ambea, som fortsatt utgör ett av fondens större innehav. Trots en stark kursutveckling ser vi fortfarande en attraktiv värdering, särskilt givet bolagets stabila verksamhet och goda tillväxtutsikter.

Under månaden meddelade Ambea att bolaget tecknat avtal om att driva ett nytt äldreboende i Munkebo i Danmark, omfattande 96 platser med planerad öppning 2028. Etableringen är ytterligare ett tecken på de förbättrade marknadsförutsättningarna i Danmark, där en ny äldreomsorgslag från 2025 möjliggör fler etableringar i egen regi. Samtidigt har Ambea under de senaste åren stärkt både beläggning och lönsamhet i den danska verksamheten, vilket skapar en stabil grund för fortsatt expansion.

Vi ser utvecklingen i Danmark som särskilt intressant, då behoven av äldreomsorg väntas öka kraftigt under kommande år. Kombinationen av strukturell efterfrågetillväxt och förbättrade regulatoriska förutsättningar skapar goda möjligheter för Ambea att växa vidare med bibehållen lönsamhet.

Under månaden noterades även ett insiderköp från vd om 1 MSEK, vilket vi ser som en positiv signal och ett kvitto på ledningens tilltro till bolagets fortsatta utveckling.

‍