Marknad

Den positiva utvecklingen på världens aktiemarknader fortsatte under maj. Utvecklingen drevs i stor utsträckning av fortsatt optimism kring artificiell intelligens, starka bolagsrapporter och en amerikansk ekonomi som visat större motståndskraft än många väntat sig. Särskilt i USA fortsatte de stora teknikbolagen att dominera utvecklingen och stå för merparten av börsuppgången.

Samtidigt blir skillnaden mellan aktie- och räntemarknaden allt tydligare. Aktiemarknaden fortsätter att se konflikten i Mellanöstern som hanterbar och övergående, medan räntemarknaden fokuserar på de ekonomiska konsekvenserna av högre energipriser och ökade geopolitiska risker. Under månaden steg de långa räntorna ytterligare och marknaden prisar nu in att såväl den svenska Riksbanken som ECB och den amerikanska centralbanken Federal Reserve kan tvingas höja räntorna innan året är slut.

I USA fortsätter den ekonomiska utvecklingen att överraska positivt. Arbetsmarknaden är fortsatt stark, investeringarna inom AI och digital infrastruktur är omfattande och företagens vinstutveckling har generellt varit bättre än befarat. Samtidigt har detta bidragit till att värderingarna på amerikanska aktier fortsatt att stiga. Riskpremien på den amerikanska aktiemarknaden har nu pressats ned till historiskt låga nivåer, vilket innebär att investerare i allt högre grad förutsätter att dagens starka tillväxt kan fortsätta under flera år framöver.

I Europa är bilden mer utmanande. De stigande räntorna kommer vid en tidpunkt då många hoppades på en tydligare konjunkturåterhämtning under året. Högre finansieringskostnader riskerar nu att skjuta återhämtningen på framtiden. Detta avspeglas också i värderingarna, där europeiska aktier fortsatt handlas till en tydlig rabatt jämfört med amerikanska motsvarigheter.

För svensk del ser utvecklingen något ljusare ut. Konsumenten fortsätter att visa motståndskraft och flera delar av ekonomin pekar försiktigt uppåt. Samtidigt handlas svenska aktier nära sina historiska genomsnittsvärderingar, vilket ger en betydligt mer balanserad utgångspunkt än på många andra marknader. Den stora frågan framåt blir om den starka amerikanska ekonomin kan fortsätta bära den globala tillväxten samtidigt som inflationen hålls under kontroll.

Fortinet – stark rapport fick marknaden att ändra uppfattning

Fortinet har stigit närmare 70 procent den senaste månaden efter att bolaget presenterat en kvartalsrapport som tydligt överträffade marknadens förväntningar. Aktien hade under de senaste åren pressats av oro kring avtagande hårdvaruförsäljning och en tillfällig inbromsning i tillväxten, men rapporten visade att mycket av denna oro varit överdriven. Omsättning, resultat och kassaflöde kom in starkare än väntat samtidigt som bolaget höjde sina utsikter för helåret. Särskilt positivt var utvecklingen inom de återkommande mjukvaru- och tjänsteintäkterna, där efterfrågan fortsätter att utvecklas starkt. Ledningen lyfte också fram en förbättrad utveckling för orderingången, vilket stärker bilden av att den svagare efterfrågan på nätverksutrustning nu håller på att normaliseras.

Fortinet fortsätter dessutom att gynnas av den strukturellt växande marknaden för cybersäkerhet. Företag och myndigheter ökar sina investeringar i säkerhetslösningar i takt med att cyberhoten blir allt mer avancerade och användningen av AI ökar. Bolaget har en stark position inom nätverkssäkerhet, SASE och Zero Trust-lösningar, områden som väntas växa snabbare än IT-marknaden som helhet under många år framöver. Den starka rapporten fick marknaden att omvärdera bolagets tillväxtutsikter och aktien har därefter utvecklats mycket starkt. Trots uppgången ser vi fortsatt positivt på bolaget och bedömer att den tidigare kursnedgången till stor del drevs av kortsiktiga farhågor snarare än försämrade långsiktiga förutsättningar. Fortinet kombinerar stark lönsamhet, goda kassaflöden och en attraktiv exponering mot en av de mest strukturellt växande delarna av teknikmarknaden.

NKT – rekordstor orderingång ger ökad visibilitet

NKT har funnits i portföljen under en längre tid och fortsätter att utvecklas väl. Första kvartalet 2026 blev ytterligare ett bevis på den starka underliggande marknaden för högspänningskablar och elektrifiering. Under kvartalet säkrade bolaget nya order till ett värde överstigande 4,2 miljarder euro, den högsta kvartalsvisa orderingången i bolagets historia. Bland annat tecknades kontrakt för de stora brittiska projekten Eastern Green Link 3 samt två projekt för SSEN Transmission i Skottland. Den rekordstarka orderingången ökade orderboken inom Transmission till 13,5 miljarder euro, vilket ger mycket god visibilitet flera år framåt. Samtidigt fortsatte bolaget att leverera på befintliga projekt och redovisade ett operationellt EBITDA om 97 miljoner euro, det högsta resultatet för ett första kvartal i bolagets historia.

Omsättningen minskade något jämfört med föregående år, vilket var väntat och främst förklaras av att ett större amerikanskt projekt successivt fasas ut. Trots detta förbättrades lönsamheten tydligt, med högre marginaler i samtliga affärsområden tack vare god projektgenomförande och en förbättrad projektmix. NKT fortsätter även att investera kraftigt i ny produktionskapacitet. Utbyggnaden av högspänningsfabriken i Karlskrona löper enligt plan och väntas tas i drift under 2027. Bolaget bibehöll sin guidning för helåret och förväntar sig fortsatt stark lönsamhet. Vi ser fortsatt mycket positivt på bolaget. Den globala elektrifieringen, utbyggnaden av förnybar energi och behovet av att stärka elnäten skapar en strukturellt stark efterfrågan där NKT har en ledande position. Den rekordstora orderboken ger dessutom en ovanligt god visibilitet i den framtida intjäningen.

‍