Marknad

Marknaden fortsätter att präglas av en tudelad bild. Aktiemarknaden fokuserar i första hand på den fortsatt starka ekonomiska utvecklingen, medan räntemarknaden i stället oroar sig för att högre inflation ska leda till ytterligare räntehöjningar. Konflikten i Mellanöstern har gått in i en lugnare fas, vilket bidragit till ökad riskaptit och stigande aktiekurser. Samtidigt har högre kostnader för energi och transporter ökat inflationsförväntningarna, vilket fått marknaden att åter prisa in räntehöjningar från såväl Federal Reserve som ECB och Riksbanken innan årets slut.

USA fortsätter att vara motorn i den globala ekonomin. Arbetsmarknaden är fortsatt stark, företagens investeringar inte minst inom artificiell intelligens och datacenter ligger kvar på höga nivåer och de senaste inköpschefsindexen pekar mot en fortsatt stabil konjunktur. Samtidigt innebär den starka ekonomin att inflationstrycket riskerar att bli mer uthålligt än marknaden tidigare räknat med. Den amerikanska centralbanken har därför intagit en mer avvaktande hållning och signalerar att räntorna kan behöva ligga kvar på en hög nivå under en längre period.

Under månaden såg vi också en viss sektorrotation där kapital flödade från de allra starkaste teknikbolagen till mer traditionella sektorer. Det är en positiv utveckling eftersom uppgången därmed blivit bredare och mindre beroende av ett fåtal bolag.

Värderingsmässigt är dock skillnaderna fortsatt stora. Amerikanska aktier handlas generellt till höga multiplar, framför allt de största teknikbolagen, där värderingarna på vissa håll närmar sig nivåer som senast sågs under IT-bubblan. Vi är därför fortsatt selektiva och undviker de allra högst värderade bolagen. Samtidigt anser vi att många av de bolag som uppvisar den högsta strukturella tillväxten förtjänar en premie jämfört med marknaden i stort. För bolag med starka konkurrensfördelar, hög lönsamhet och god visibilitet i den framtida vinsttillväxten är en högre värdering ofta motiverad. Vårt fokus är därför att hitta bolag där den långsiktiga vinsttillväxten kan motivera värderingen, snarare än att enbart investera i de billigaste aktierna. Europeiska aktier handlas fortsatt till betydligt lägre värderingar, men också med lägre förväntad vinsttillväxt.

Novo Nordisk – lovande studieresultat stärkte framtidstron

Novo Nordisk steg omkring 10 procent under juni efter att bolaget presenterat lovande kliniska resultat för nästa generations fetmaläkemedel amycretin. Resultaten visade en viktnedgång på upp till 24 procent efter 36 veckors behandling, vilket överträffade marknadens förväntningar. Särskilt positivt var att effekten inte verkade ha planat ut vid studiens slut, vilket indikerar att ytterligare viktminskning kan vara möjlig vid längre behandling.

Studieresultaten var viktiga eftersom de stärkte förtroendet för Novo Nordisks långsiktiga utvecklingsportfölj. Under det senaste året har marknaden oroats över ökad konkurrens inom fetmabehandling, framför allt från Eli Lilly, samtidigt som vissa tidigare studier inte fullt ut levt upp till de högt ställda förväntningarna. Amycretin visar däremot att Novo Nordisk fortsatt har en mycket konkurrenskraftig forskningsportfölj och goda möjligheter att behålla en ledande position även när dagens storsäljare, Wegovy och Ozempic, så småningom möter ökad konkurrens.

Bolaget meddelade samtidigt att fas 3-studier väntas inledas under första kvartalet 2026, vilket innebär att utvecklingsprogrammet nu går in i nästa viktiga fas. Marknaden ser därför goda möjligheter att amycretin på sikt kan bli en ny betydande tillväxtmotor för bolaget. Vi ser fortsatt positivt på Novo Nordisk. Den globala marknaden för behandling av fetma och diabetes väntas växa kraftigt under många år framöver, samtidigt som bolaget har en av branschens starkaste forskningsportföljer och en bevisad förmåga att utveckla och kommersialisera innovativa läkemedel. De positiva studieresultaten stärker vår övertygelse om att Novo Nordisk har goda förutsättningar att fortsätta vara en av de ledande aktörerna på denna snabbväxande marknad.

TSMC – fortsatt stark efterfrågan på AI-chip

Aktien fortsatte att utvecklas starkt under juni, drivet av en rad positiva signaler kring efterfrågan på avancerade AI-chip. Bolaget har en unik position som världens ledande kontraktstillverkare av halvledare och producerar de mest avancerade chipen åt kunder som Nvidia, Apple, AMD och flera av de största molntjänstleverantörerna. I takt med att investeringarna i artificiell intelligens fortsätter att öka stärks också efterfrågan på TSMC:s mest avancerade tillverkningsprocesser.

Under månaden kom flera indikationer från både kunder och leverantörskedjan om att efterfrågan på bolagets 3-nanometersprocesser fortsatt är mycket hög, samtidigt som intresset för den kommande 2-nanometerstekniken överträffar tidigare förväntningar. Detta stärker bilden av att AI-investeringarna fortfarande befinner sig i ett tidigt skede och att behovet av avancerad produktionskapacitet kommer att fortsätta öka under de kommande åren.

TSMC fortsätter samtidigt att investera kraftigt i ny produktionskapacitet i Taiwan, USA och Japan för att möta den växande efterfrågan. Trots de omfattande investeringarna väntas bolaget kunna bibehålla en hög lönsamhet tack vare sitt teknologiska försprång och sin starka marknadsposition.

Vi ser fortsatt mycket positivt på TSMC. Bolaget har en central roll i hela AI-ekosystemet och är en av de tydligaste långsiktiga vinnarna när investeringarna i datacenter, molntjänster och artificiell intelligens fortsätter att öka. Kombinationen av tekniskt ledarskap, hög lönsamhet och en strukturellt växande marknad ger goda förutsättningar för fortsatt värdeskapande över tid.

Johnson & Johnson – stärkt framtidstro inom onkologi

Bolaget steg omkring 8 procent under juni, drivet av en kombination av förbättrat sentiment för läkemedelssektorn och positiva bolagsspecifika nyheter. Under månaden annonserade bolaget förvärvet av bioteknikbolaget Firefly Bio för 1 miljard dollar, vilket stärker forskningsportföljen inom cancerbehandling och breddar den långsiktiga tillväxtpotentialen. Samtidigt fortsatte analytiker att höja sina förväntningar inför kvartalsrapporten, med stöd av stark försäljning av cancerläkemedlet Darzalex och en stabil utveckling inom medicinteknik. Kombinationen av en attraktiv produktportfölj, starka kassaflöden och en växande forskningspipeline gör att vi fortsatt ser Johnson & Johnson som ett kvalitetsbolag med goda förutsättningar för långsiktigt värdeskapande.

‍