Marknad

Med undantag för den sista handelsdagen blev februari en betydligt lugnare månad på de globala finansmarknaderna jämfört med den turbulenta inledningen på året. Ett tydligt tema under perioden var kapitalflöden från USA till Europa, vilket bidrog till en stark börsutveckling i regionen. Den svenska börsen utvecklades bäst med en uppgång på 4,3 procent under månaden. Fonden hade också en stark utveckling och steg med 3,6 procent.

Under månaden kom ett viktigt besked från en amerikansk domstol som slog fast att de tullar mot omvärlden som infördes under förra året inte är förenliga med lagstiftningen. Den amerikanska administrationen valde dock att snabbt införa en ny generell tull på 10 procent mot omvärlden, med planen att successivt höja nivån till 15 procent. Dessa åtgärder gäller tills kongressen väntas ta ställning till frågan senare under sommaren. Händelseutvecklingen illustrerar den ökande politiska osäkerheten i USA inför höstens mellanårsval.

Geopolitiskt ökade spänningarna mot slutet av månaden när USA, tillsammans med Israel, genomförde attacker mot mål i Iran. Utvecklingen riskerar att påverka energimarknaderna, särskilt om transporter genom Hormuzsundet skulle störas eller om raffinaderikapacitet i regionen påverkas. Ett sådant scenario skulle sannolikt leda till högre oljepriser och därmed också högre energikostnader för konsumenter globalt.

Samtidigt fortsätter den ekonomiska utvecklingen i Europa att gradvis förbättras. Återhämtningen är fortfarande relativt långsam, men flera av de finanspolitiska stimulanser som beslutats under det senaste året börjar nu få effekt. Vi bedömer att konjunkturen i euroområdet kommer att stärkas tydligare under hösten när dessa stimulanser får fullt genomslag.

I Sverige ser utvecklingen redan något starkare ut, framför allt till följd av en mer robust konsumtion under hösten. På kort sikt finns dock en viss risk för att höga elpriser kan dämpa konsumtionen under årets första månader. Senare under året bör svensk industri däremot gynnas av en successivt starkare konjunktur i Europa.

Alphabet - Stark tillväxt där molnverksamheten accelererar

Alphabet levererade ett mycket starkt fjärde kvartal 2025 med bred tillväxt i samtliga huvudsegment. Intäkterna ökade med 18 % till 113,8 miljarder dollar, vilket speglar fortsatt stark efterfrågan på både annonseringstjänster och molninfrastruktur. Rörelseresultatet steg till 35,9 miljarder dollar och rörelsemarginalen låg kvar kring 32 %, medan nettoresultatet ökade med 30 % till 34,5 miljarder dollar. Resultatet per aktie steg till 2,82 dollar, en ökning med 31 % jämfört med samma kvartal året innan.

Kärnverksamheten Google Services fortsätter att dominera koncernens intäkter. Segmentet ökade omsättningen med 14 % till 95,9 miljarder dollar, drivet av fortsatt stark tillväxt i sökannonsering samt i abonnemangstjänster, plattformar och hårdvara. Intäkterna från YouTube-annonser ökade med 9 % under kvartalet, och sett över helåret översteg YouTubes samlade intäkter från annonser och abonnemang 60 miljarder dollar. Bolaget rapporterar dessutom att antalet betalande abonnemang inom olika konsumenttjänster nu överstiger 325 miljoner, vilket visar på en allt starkare återkommande intäktsbas.

Molnverksamheten fortsätter samtidigt att vara Alphabets snabbast växande område. Google Cloud ökade intäkterna med hela 48 % till 17,7 miljarder dollar under kvartalet och förbättrade samtidigt lönsamheten kraftigt. Tillväxten drivs främst av efterfrågan på AI-infrastruktur och företagstjänster kopplade till bolagets egna AI-modeller och utvecklingsplattformar. Ledningen lyfter särskilt fram att företagskunder i allt större utsträckning bygger egna AI-lösningar ovanpå Googles molnplattform.

Samtidigt fortsätter Alphabet att investera mycket kraftigt i artificiell intelligens. Lanseringen av AI-modellen Gemini 3 beskrivs som ett viktigt steg i bolagets strategi, och modellen hanterar nu över tio miljarder tokens per minut via kundernas direkta användning av API:er. Gemini-appen har dessutom vuxit till över 750 miljoner aktiva användare varje månad. För att möta den snabbt växande efterfrågan planerar bolaget investeringar i datacenter och teknisk infrastruktur på mellan 175 och 185 miljarder dollar under 2026.

Sammanfattningsvis visar kvartalet att Alphabet fortsätter kombinera stabil tillväxt i sin annonsverksamhet med mycket snabb expansion inom molntjänster och AI. Med helårsintäkter över 400 miljarder dollar för första gången och kraftigt ökande AI-investeringar befäster bolaget sin position som en av de ledande aktörerna inom den globala digitala infrastrukturen. Bolaget fortsätter vara en favorit bland Mag 7 bolagen och ett av fondens större innehav.

Millicom – Rekordår avslutas  med stark tillväxt och kassaflöden

Millicom levererade ett starkt fjärde kvartal 2025 och avslutade därmed vad bolaget själva beskriver som det bästa året i sin historia. Intäkterna ökade med 15,7 % till 1,65 miljarder dollar, medan den organiska tillväxten uppgick till 4,7 %. Tillväxten drevs främst av expansionen i Ecuador och Uruguay samt positiva valutaeffekter i flera av bolagets kärnmarknader i Latinamerika. Serviceintäkterna, som är den viktigaste delen av verksamheten, steg med 15,9 % och nådde en rekordnivå på 1,55 miljarder dollar.

Lönsamheten förbättrades kraftigt under kvartalet. Rörelseresultatet ökade med 25,7 % till 469 miljoner dollar och det justerade EBITDA-resultatet steg till 778 miljoner dollar, motsvarande en marginal på drygt 47 %. Resultatförbättringen drevs både av högre intäkter och av fortsatta effektiviseringsåtgärder inom verksamheten. Nettoresultatet ökade till 252 miljoner dollar, jämfört med 31 miljoner dollar samma kvartal året innan.

Kassaflödet fortsatte samtidigt att utvecklas starkt. Det fria kassaflödet till aktieägarna uppgick till 278 miljoner dollar under kvartalet, en ökning med 17,9 % jämfört med året innan. För helåret genererade Millicom ett fritt kassaflöde på 916 miljoner dollar, vilket översteg bolagets egna mål på 750 miljoner dollar. Den starka kassaflödesutvecklingen speglar både förbättrad lönsamhet och god kapitaldisciplin i investeringarna.

Operativt fortsätter bolaget att växa sin kundbas. Antalet mobilkunder uppgick vid årets slut till drygt 49 miljoner, en ökning med nästan 19 % jämfört med året innan, delvis drivet av förvärven i Ecuador och Uruguay. Samtidigt fortsätter strategin att flytta kunder från kontantkort till abonnemang, vilket bidrar till högre genomsnittliga intäkter per kund.

Sammanfattningsvis visar rapporten att Millicom fortsätter stärka både sin operativa utveckling och sin finansiella position. Med en stark balansräkning, ökande kassaflöden och fortsatt tillväxt i sina latinamerikanska marknader går bolaget in i 2026 med goda förutsättningar att fortsätta förbättra lönsamheten och skapa värde för aktieägarna.

‍