2025 Wrapped - mellan oro och omställning

‍En värld som skrämmer och skräms

Återigen har vi matats med krisrubriker i media under året. Vi skall givetvis ha respekt för de saker som kan hota oss och utvecklas åt fel håll. Vad vi däremot skall ta med en nypa salt är medias förmåga att måla upp många händelser som fatalistiska och katastrofala. De auktoritära regimerna i världen använder detta system skickligt och uppnår sina mål genom att försöka skrämma oss till passivitet och tystnad. Vad media dessutom är dåliga på, är att rapportera de saker som faktiskt rör sig i rätt riktning. För det finns gott om sådana exempel också. Vi behöver en mer balanserad bild över utvecklingen i världen, särskilt för att ingjuta framtidshopp för den yngre generationen.

Konflikter och protektionism men också möjligheter

Tyvärr lever vi i en värld som präglas av många konflikter. Vi ser en maktförskjutning från väst till öst och norr till söder. Det finns inget idag som pekar på att detta kommer ändra sig i närtid. Situationen har lett till mer protektionism och mindre globala flöden.

Vad gäller kriget mellan Ryssland och Ukraina, så ligger det nu ett förslag från väst på bordet som Ryssland skall ta ställning till. Även om det sannolikt är långt kvar innan parterna är överens har vi ändå rört oss i rätt riktning. Ryssland har bedrivit kriget mot Ukraina i snart fyra år och de har kört fast. De har drivit en krigsekonomi under i flera år och det börjar nu kännas för den ryska befolkningen. Rysslands ekonomi har hamnat i ett läge där den har svårt att utvecklas eller ställa om. Oljepriset har fallit vilket leder till lägre intäkter från deras största inkomstkälla. Sannolikt är de i behov av ett avslut av kriget inom en inte alltför avlägsen framtid. Resultatet av deras anfall har haft raka motsatsen till vad de hoppades uppnå. Ukraina finns kvar, Nato är starkare med två nya medlemsländer, Europa har börjat bygga ut sin försvarsindustri kraftigt och USA har ökat sin truppnärvaro i Europa.

Europa ställer om

Som ett led i att stärka Europas oberoende görs nu stora satsningar inom infrastruktur- och försvarsområdet. Målet är större energioberoende och robusta kraftnät. Dessutom satsas det mycket på vägar, broar, järnvägar och transporter.

Europa har ställt om under 2025. Framförallt har Tyskland släppt på skuldbromsen och lanserat enorma satsningar på infrastruktur och försvar. Ett starkare Tyskland kommer att gynna Sverige då det är en av våra största exportmarknader. Det finns idag en helt annan krismedvetenhet inom regionen. Förutom stora finanspolitiska satsningar och genomförda räntesänkningar, så kommer det också att genomföras avregleringar, bland annat inom finansområdet för att gynna den ekonomiska utvecklingen. Mycket av det som Mario Draghi skrev i sin rapport 2024 genomförs nu som en konsekvens av omvärldens påtryckningar. Europas ekonomi vädrar morgonluft.

Den gröna omställningen fortsätter accelerera

2025 var det år där energiproduktion från icke fossila källor för första gången överskred det från fossila källor. Kina har passerat sin topp för koldioxidutsläpp och börjar sakta sjunka tillbaka. Globala transporter minskar då produktion har flyttat närmare sina hemmamarknader. Europas klimatpolitik som diskuterats länge genomförs nu och kommer fortsätta under de närmaste åren. Även om den amerikanska administrationen är positiv till fossila bränslen, kommer de också behöva satsa på sol, vind och kärnkraft för att möta det enorma energibehovet drivet av den teknologiska utvecklingen.

Kampen mellan auktoritära och demokratiska system

Världens stora auktoritära regimer, Ryssland och Kina, brottas nu med svagare ekonomi (framförallt Ryssland) och i Kina en befolkningsstruktur som är problematisk. Den tidigare enbarnspolitiken gör att de nu tappar arbetsföra som skall försörja den åldrande befolkningen. Vid nästa århundrade har den kinesiska befolkningen nästan halverats

Även om den nya amerikanska administrationen börjat bete sig allt mer auktoritärt så håller, än så länge, maktfördelningen mellan Kongressen, Presidenten och Domstolarna. Dessutom verkar presidenten överskattat sitt mandat i de förändringar han nu genomför och opinionen har vänt och hans popularitetssiffror är på rekordlåga nivåer. Lägg också till ett antal valförluster till demokraterna i höstas så ser det ut som pendeln börjar svänga tillbaka mot demokraterna.  

Rätt och fel under 2025 – vad händer 2026?

Vi förväntade oss en trevande inledning på året där fokus så småningom skulle riktas mot en starkare svensk konsument och ekonomi. Vi hade inte räknat med att den nya amerikanska administrationen skulle gå så hårt fram med tullar mot omvärlden. Återhämtningen pausades som en konsekvens av detta och nedgången under våren blev kraftigare än vad vi förväntat oss. Vi utnyttjade detta tillfälle till att öka vår aktieallokering, något som belönades då börsen återhämtade tappet på några månader. Börsen fortsatte att stärkas under andra halvåret och stängde på årshögsta +12,8%. Vi tror att det finns mycket kvar att hämta på svenska börsen då vi redan sett konsumenter som har börjat öka sin konsumtion tack vare lägre räntor och väntade skattesänkningar 2026. Svenska aktier har, till skillnad från de amerikanska, en rimlig värdering. Lägg till detta de stora finanspolitiska satsningar som genomförs i Europa så kommer denna drivkraft bli mer och mer märkbar under året. Vi tror därför att arbetslösheten börjar sjunka under våren och därmed tror vi också på stigande fastighetspriser mot slutet av året.  

Sverige – kronans utveckling

Vi spådde en förstärkning av den svenska kronan under året och detta infriades med råge. Det här var något vi pratade om redan 2024, men det dröjde till 2025 innan det skedde. Vi såg en förstärkning med nästan 17% mot amerikanska dollarn och 6% mot euron. En starkare svensk ekonomi som reagerar snabbare på räntesänkningar och en stimulativ finanspolitik är de stora drivkrafterna. Vi tror att drivkrafterna för en starkare svensk valuta finns kvar under 2026 även om den stora rörelsen är avklarad. Inflationen som nästan kommit ner till målet är däremot en liten risk framöver då ekonomin tar fart. Vi tror inte detta är ett stort bekymmer då högre räntor av rätt anledning (en starkare ekonomi) är hanterbart och borde fortsätta gynna kronan.  

Geografiska investeringar – USA vs Sverige/Europa

Under året har vi varit försiktiga med investeringar i amerikanska aktier, då värderingarna var höga och vi förväntade oss en kronförstärkning. Vi hade större andel investeringar på den svenska marknaden, där värderingarna varit mer normala.

Här fick vi rätt valutamässigt. Även om den amerikanska börsen gått bättre än den svenska så blev avkastningen negativ då kronan gått stark. Vi tror fortsatt att de höga amerikanska värderingarna utgör en risk då amerikansk ekonomi förväntas gå in i en lugnare fas. Dessutom tror vi fortsatt på en starkare svensk krona. Betydligt rimligare ser det ut med värderingar i Sverige och Europa, med en ekonomi som förväntas växa bättre än det historiska genomsnittet.

Drivkrafter och hot till fortsatt positiv utveckling

När USA lanserade sin nya tullstrategi i våras chockades marknaden. Efter att de flesta av dessa tullhot förhandlats ner eller pausats, är risken för fortsatta handelskrig betydligt mindre. AI investeringarna som hållit uppe amerikansk tillväxt ser ut att fortsätta. Uppgångarna i dessa aktier har gett en förmögenhetseffekt hos amerikanska konsumenter som lett till en starkare konsumtion. Risken är att förväntade framtida vinster från dessa investeringar skjuts på framtiden. Det skulle betyda en korrigering på amerikanska börsen vilket är en av riskerna framåt.

Även om det geopolitiska läget är osäkert, verkar marknaden dra slutsatsen att detta just nu är hanterbart. Osäkerheten kommer vi dock få leva med. Oljepriset har också kommit ner, vilket brukar vara en bra indikator för lägre geopolitisk risk. Det ger dessutom ett extra tillskott till konsumenter och investeringar. Den osäkra geopolitiska situationen innebär också stora investeringsmöjligheter inom många områden, det driver tillväxt.

Vi ser också framför oss en finanspolitisk situation där Europas finanspolitiska stimulanser lyfter BNP tillväxten i regionen. Kina stimulerar redan sin ekonomi sedan många år. I USA kommer den nya budgeten också innebära stora finanspolitiska stimulanser för den amerikanska ekonomin, både för konsumenter och bolag. Lägg dessutom till låga räntor i Europa och lägre styrränta i USA så ser bilden för börsens utveckling ljus ut för 2026.

Avslutning

2025 har varit ett år präglat av oro men också av tydlig omställning och nya drivkrafter. Vi är tacksamma för ert förtroende och går in i 2026 med en balanserad syn på risk och möjlighet, där vi ser goda förutsättningar för fortsatt positiv utveckling i både ekonomi och marknad.

God fortsättning!

Kristian och teamet på Consensus

‍