Marknad

April präglades av ett förbättrat risksentiment där aktiemarknaderna valde att fokusera på de positiva signalerna, trots en fortsatt osäker omvärld. Fokus låg på tecken på vapenvila och fortsatta förhandlingar mellan USA och Iran, vilket bidrog till att dämpa den mest akuta oron från mars. Börserna återhämtade därmed en stor del av föregående månads nedgångar. Den svenska börsen steg med närmare 5 procent och återtog cirka två tredjedelar av nedgången från mars.

Den amerikanska börsen var den starkaste marknaden under månaden, tydligt driven av teknologisektorn. Den underliggande konjunkturbilden i USA fortsätter att vara stabil, där särskilt investeringar inom AI, digital infrastruktur och energilösningar håller uppe tillväxten. Samtidigt har marknadens syn på penningpolitiken förändrats. Förväntningar om ytterligare räntesänkningar har skjutits fram, och nu prissätts i stället en mer avvaktande centralbank där räntan väntas ligga kvar på nuvarande nivåer under det kommande året.

I Europa är bilden mer utmanande. De höga energipriserna och störningar i leveranser av raffinerade produkter har ökat oron för att inflationen åter kan bli ett problem. Detta syns tydligast på räntemarknaden, där investerare nu i högre grad prisar in räntehöjningar framöver. Samtidigt kommer utvecklingen i Mellanöstern i ett känsligt skede, där förhoppningar om en konjunkturåterhämtning under året nu ser ut att skjutas på framtiden.

Vår bedömning är att konjunkturuppgången försenas och att en större del av den tillväxt vi tidigare förväntade oss under året i stället flyttas fram mot 2027. Samtidigt understryker den senaste tidens utveckling vikten av ökad energisäkerhet i Europa, där investeringar i elektrifiering och mer robusta energisystem blir allt viktigare. Vi ser också tecken på att bolag i högre grad börjar anpassa sina leveranskedjor, bland annat genom att öka lagernivåerna, för att minska sårbarheten vid framtida störningar.

Amazon – stark tillväxt drivet av AWS och AI-investeringar

Amazon levererade en mycket stark rapport för det första kvartalet 2026, med tydlig tillväxt i samtliga affärsområden.  Aktien steg på rapporten och har gått upp med ca 25% under månaden. Nettoomsättningen ökade med 17 procent till 181,5 miljarder dollar, medan rörelseresultatet steg kraftigt till 23,9 miljarder dollar, upp från 18,4 miljarder året innan. Även resultatet efter skatt ökade markant, drivet både av den operativa utvecklingen och värdeuppgång i investeringar, där innehavet i Anthropic bidrog positivt.

Den starkaste utvecklingen återfanns inom AWS, som växte med 28 procent – den högsta tillväxttakten på flera kvartal. Rörelseresultatet inom molnverksamheten steg till 14,2 miljarder dollar, vilket innebär att AWS fortsatt är den viktigaste vinstdrivaren i koncernen. Tillväxten drivs i hög grad av efterfrågan på AI-relaterad infrastruktur, där Amazon gjort betydande investeringar i egenutvecklade chip och datacenterkapacitet.

Även detaljhandelsverksamheten visade styrka, med god tillväxt i både Nordamerika och internationellt. Samtidigt fortsätter annonsaffären att växa snabbt och har nu nått en årstakt på över 70 miljarder dollar. Kassaflödet från den löpande verksamheten ökade kraftigt, men det fria kassaflödet minskade betydligt. Detta förklaras av mycket höga investeringar, främst kopplade till AI-infrastruktur, där bolaget ökat sina investeringar kraftigt under året. Framåtblickande guidar bolaget för fortsatt hög tillväxt under andra kvartalet. Sammantaget bekräftar rapporten bilden av Amazon som en av de tydligaste vinnarna på den pågående AI-cykeln, där kortsiktigt pressat kassaflöde vägs upp av stark strukturell tillväxt.

Alphabet – stark annonsaffär och fortsatt momentum i moln

Alphabet levererade en stark rapport för det första kvartalet, där både omsättning och resultat kom in över marknadens förväntningar.  Bolagets fortsätter att vara en av våra favoriter och är ett av toppinnehaven i fonden. Tillväxten drevs i första hand av den fortsatt robusta annonsaffären, där sökannonsering visade stabil utveckling samtidigt som YouTube åter accelererade. Google Cloud fortsatte att vara en tydlig tillväxtmotor med stark efterfrågan på både molntjänster och AI-relaterade lösningar. Segmentet visade även förbättrad lönsamhet, vilket stärker bilden av att Alphabet nu skalar sin molnaffär med ökande marginaler. Den ökade användningen av generativ AI, både internt och hos kunder, bidrar till en hög aktivitetsnivå i plattformen.

Samtidigt fortsätter bolaget att investera i hög takt, framför allt inom datacenter och AI-infrastruktur. Detta sätter viss press på kostnadsbasen på kort sikt, men ses som nödvändigt för att försvara och stärka bolagets position inom AI. Integrationen av AI i sök och andra kärnprodukter är central, inte minst i ljuset av ökad konkurrens. Den övergripande lönsamheten är fortsatt stark, med god kostnadskontroll i kärnverksamheten. Kassaflödet är robust och ger utrymme för både investeringar och aktieåterköp. Sammanfattningsvis bekräftar rapporten att Alphabet står väl positionerat i den pågående AI-omställningen, med en stabil kärnaffär och en snabbt växande molnverksamhet som driver den långsiktiga tillväxten.

TSMC – fortsatt stark AI-efterfrågan driver tillväxt

TSMC levererade en återigen stark kvartalsrapport, där tillväxten tydligt drevs av fortsatt hög efterfrågan på avancerade chip kopplade till AI. Bolaget är fortsatt störst i fonden. Bolaget visade både god omsättningstillväxt och stark lönsamhet, trots ett mer blandat läge i delar av den bredare halvledarmarknaden. Den mest framträdande drivkraften var segmentet för högpresterande datorkraft (HPC), där efterfrågan på chip till AI, datacenter och avancerade beräkningar fortsätter att öka i snabb takt. Detta mer än kompenserade för en svagare utveckling inom exempelvis smartphones och mer konsumentnära elektronik.

TSMC:s teknologiska ledarskap inom de mest avancerade tillverkningsnoderna, såsom 3nm och kommande 2nm, fortsätter att vara en tydlig konkurrensfördel. Bolaget ser ett starkt intresse från ledande kunder, vilket ger god visibilitet framåt. Samtidigt fortsätter investeringarna på en hög nivå för att möta den strukturellt ökande efterfrågan, särskilt inom AI-relaterad kapacitet. Marginalerna förblev robusta, även om de påverkas något av uppstarts- och expansionskostnader i nya fabriker. Ledningen signalerar fortsatt stark efterfrågan under året, med AI som den klart dominerande tillväxtdrivaren. Sammanfattningsvis bekräftar rapporten bilden av TSMC som en av de tydligaste vinnarna i den globala AI-cykeln, med stark strukturell tillväxt och en unik position i värdekedjan.

‍